家居卖场双巨头的角力仍在加重。日前，尽然智家（000785.SZ）和红星好意思凯龙（01528.HK）确切消灭天表露了2025年中期事迹讨教，与老敌手亏蚀拉大比较，尽然智家天然上半年独创东谈主遇到严重变故，但仍然在通过“作念多”来遵照利润。轮廓来看，这两大巨头的中报发扬，不错用“冰火两重天”来描摹。

数据显现，尽然智家2025年上半年营业收入为64.45亿元，同比增长1.54%；归母净利润为3.28亿元，同比下降45.52%。虽增长未几，但比较2024年同期的负增长，仍然莳植了2.4个百分点。在传统卖场遇到互联网电商围追割断的情况下，殊为不易。归母净利润3.28亿元，同比下降45.52%，近乎“腰斩”。由于客岁同期该公司有0.88亿元的亏蚀，本年上半年实现“扭亏”。

数据起头：公告、东方资产网，制图：南边产业智库

红星好意思凯龙的收入止境于敌手的一半多点，2025年上半年营收仅33.37亿元，同比下降21.01%，一语气三年同期着落；包摄于上市公司股东的净利润为-19.00亿元，比较上年同期的-12.53亿元，亏蚀进一步扩大。值得瞩见地是，近两年半，其累计亏蚀额已启航点70亿元。

数据起头：公告、东方资产网，制图：南边产业智库

关于增收不增利的欢欣，尽然智家的阐扬是，受国内经济样式波动和房地产市场周期性影响，家居建材市场存量竞争加重，商户接头濒临较大的压力，公司看成家居建材头部企业，为提拔商户握续接头，予以优质商户部分房钱及赓续费减免等，导致租出及赓续业务收入出现阶段性下降。为支吾收入下降的影响，公司翻新卖阵势作新模式、加强费控赓续，固定租出资本渐渐下降，赓续用度率、销售用度率、财务用度率同比均澄莹改善。

关于事迹亏蚀，红星好意思凯龙的阐扬是，家居建材行业受多重原因影响遇到供应波动和需求下滑的双重夹攻，使得家居零卖市场的需求减轻，从而对当今市集的接头情况变成阶段性影响。公司看成家居零卖范围的领军企业，为助力入驻的中小微企业庄重发展，对部分商户减免了部分房钱及赓续用度。同期，公司积极治愈政策与市集品类布局，以优惠的生意要求招引想象师、家装公司、新动力汽车等优质品牌入驻。以上轮廓影响变成现阶段市集出租率和房钱水平较公司历史平均出租情况出现一定幅度的下降，对公司握有的投资性房地产的价值变成影响。

南边+房向标监测发现，天然上半年双雄业务增长均出现劣势，但从盈利智商来看，红星好意思凯龙的落差澄莹拉大。数据显现，尽然智家的毛利率、净利率和净资产收益率三项中枢筹画分歧为23.85%、5.13%、1.61%，同比上年同期分歧下滑9.47、4.46和1.38个百分点；比较之下，红星好意思凯龙本年上半年的毛利率、净利率和净资产收益分歧为66.23%、-63.18%、-4.15%，其中，毛利率同比上年同期高潮0.02个百分点，净利亏蚀则扩大29.46个百分点，净资产收益率负值亦拉大了1.51个百分点。由此可见，尽然智家的盈利智商被严重削弱，而红星好意思凯龙的亏蚀也在恶化。

资产欠债方面，驱逐2025年6月30日，红星好意思凯龙总资产1176亿元，总欠债686.2亿元，资产欠债率达58.33%。尽然智家资产限制较小，约478.4亿元，欠债265.4亿，资产欠债率为55.48%。比较之下，红星好意思凯龙的资产欠债率同比略有高潮，尽然智家则同比略有减少。

值得瞩见地是，在现款流方面，尽然智家上半年接头活动现款流净额5.69亿元，同比下降46.82%，现款流压力突显，或因应收账款增多、支付到期债务等。红星好意思凯龙同期现款流量净额为2.02亿元，上年同期为-8.21亿元。财务现象企稳，据称主要收获于“债务结构优化、融资资本缩短及国资股东建发集团的提拔”。

红星好意思凯龙广场。起头：官网

双雄争斗的土地，上半年亦有一些变化。据表露，驱逐2025年6月30日，红星好意思凯龙接头76家自营市集，235家不同赓续深度的委管市集，通过政策协作接头7家家居市集。此外，以特准接头方式授权23家特准接头家居建材边幅，共包括369家家居建材店/产业街。本年上半年，该公司在重庆和广州共关闭了2家自营市集，并驱动对长沙一家开业运营17年的老店。此外，有16家筹备中的自营市集（其中自有13家、租出3家），接头成就面积约263万泛泛米（最终以政府许可文献批准的成就面积为准）；筹备的委管市集合，有256个委管签约边幅已取得土地使用权证/已得回地块。

东谈主事方面，本年5月，红星好意思凯龙公告称，其独创东谈主车建兴被立案拜访并试验留置，由此变成赓续层剧烈变化，总司理和董事均有东谈主事更换。

而智然智家的独创东谈主汪林一又离世后，王宁已接任尽然智家董事长兼CEO，汪林一又夫妻杨芳则提任董事。

广州尽然智家生存Mall。起头：官网

业内分析以为，王宁的接任标记着尽然智家插足“后汪林一又时期”，其永久深耕业务的配景有望保管团队踏实，但公司亟须责罚事迹下滑与债务压力，同期鼓吹杨芳的董事提名可能触及股权治理治愈。将来，王宁能否指导企业冲破行业低谷，将成为市场握续关爱的焦点。

白眼看财报轮廓分析以为，从双雄角力的情况来看，家居行业已从“限制为王”转向“生态与时刻”的深度博弈。红星好意思凯龙依托国资背书，以“3+星生态”政策、“车居一体”新场景等重构行业价值链，编织一张贯穿家装、家电、家居乃至更多生存方式的生态网罗；尽然智家凭借数智化器具，深耕政策红利与轻资产模式。双雄的转型旅途虽异，但均指向消灭标的——在存量市场中，从“渠谈商”升级为“生存场景处事商”。

将来，家居双雄或将插足生态之间的竞争。值得关爱的是，红星好意思凯龙生态业务的盈利收尾节律，以及尽然智家现款流改善的可握续性，而“冰火两重天”正是行业转型期的缩影——惟有生态赋能与时刻驱动，方能穿越周期。

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南边+记者 冯善书开云(中国)开云kaiyun·官方网站